Strategy-Aktie: Weniger Bitcoin je Aktie trotz mehr Bestand

Strategy hat am 29. Oktober 2026 für das dritte Quartal einen Nettogewinn von 19,53 Milliarden US-Dollar gemeldet, laut der ungeprüften Pressemitteilung von Strategy. Der Gewinn auf digitale Vermögenswerte ist mit 20,91 Milliarden Dollar sogar größer als dieser Nettogewinn. Für dich als Aktionär heißt das: Ohne die Bitcoin-Bewertung bleibt rechnerisch ein Betriebsverlust von rund 2,6 Millionen Dollar.

19,53 Milliarden Dollar Gewinn, fast alles aus der Bitcoin-Bewertung

Der Milliardengewinn misst vor allem die Wertänderung des Bitcoin-Bestands bis zum 30. September 2026.

Dahinter steht eine Bilanzregel. Strategy bewertet seine Bitcoin zum Fair Value, also zum Marktpreis am Ende des Quartals, und jede Wertänderung landet im Ergebnis dieses Quartals. Das verlangt der US-Standard ASU 2023-08, den Strategy seit dem 1. Januar 2025 anwendet. Die Fachbeiträge von Forvis Mazars und The CPA Journal erklären die Regel genauso.

Im dritten Quartal 2026 ergab das einen Gewinn auf digitale Vermögenswerte von 20,91 Milliarden Dollar, nach 3,89 Milliarden im Vorjahresquartal. Der Posten besteht ganz überwiegend aus der Bewertung zum Quartalsende. Er ist ein Buchgewinn und kein Geld, das in die Kasse geflossen ist. Dasselbe Muster bei einer anderen Firma zeigt der Buchgewinn bei Coinbase.

Was das Geschäft selbst beiträgt, zeigt das Betriebsergebnis: das, was nach Abzug der Betriebskosten übrig bleibt. Strategy rechnet die Bitcoin-Bewertung darin mit und weist 20.909.792 Tausend Dollar aus, also ebenfalls rund 20,91 Milliarden. Zieht man den Bitcoin-Gewinn von 20.912.392 Tausend Dollar ab, bleibt rechnerisch ein Betriebsverlust von rund 2,6 Millionen Dollar.

Zum Nettogewinn führt vor allem der Steueraufwand. Vor Steuern standen 20,94 Milliarden Dollar, nach einem Ertragsteueraufwand von 1,41 Milliarden bleiben die gemeldeten 19,53 Milliarden. Der Steueraufwand ist ein Buchungsposten der Gewinnrechnung, keine gezahlte Steuer. Im Vorjahresquartal lag der Nettogewinn bei 2,79 Milliarden Dollar.

Der Umsatz spielt daneben eine kleine Rolle. Er sank auf 125,4 Millionen Dollar nach 128,7 Millionen im Vorjahresquartal, ein Minus von rund 2,5 Prozent; Strategy rundet auf 3 Prozent. Finanzchef Andrew Kang nennt das Betriebsergebnis von rund 21 Milliarden Dollar in der Pressemitteilung das höchste der Firmengeschichte, ausgewiesen sind 20,91 Milliarden.

Dieselbe Regel wirkt auch nach unten. Im ersten und zweiten Quartal 2026 drückten Bewertungsverluste auf Bitcoin das Ergebnis, wie die Zahlen von Strategy zum zweiten Quartal zeigten. Für Januar bis September 2026 steht deshalb ein Nettoverlust von 1,23 Milliarden Dollar, nach 8,59 Milliarden Nettogewinn im Vorjahreszeitraum.

Mehr Bitcoin im Bestand, weniger Bitcoin je Aktie

Was dir als Aktionär bleibt, zeigt eine andere Zahl: Je Aktie hält Strategy 2026 bisher weniger Bitcoin als zu Jahresbeginn. Am 25. Oktober 2026 lagen rund 848.517 Bitcoin im Bestand, rund 26 Prozent mehr als am 1. Januar 2026 mit 672.500. Die Zahl der ausgegebenen Class-A-Aktien wuchs schneller: von 292,4 Millionen am 31. Dezember 2025 auf 402,3 Millionen am 30. September 2026, rechnerisch rund 37,6 Prozent mehr. Ein ähnliches Muster zeigt Strive mit wachsendem Bestand und wachsender Aktienzahl.

Für dich als Aktionär zählt deshalb die BTC Yield. Das ist Strategys eigene Kennzahl dafür, wie viel Bitcoin auf eine Aktie entfällt; eine Rendite ist sie nicht. Für 2026 bis zum 25. Oktober weist Strategy minus 3,7 Prozent aus, bis zum 26. Juli waren es noch plus 4,5 Prozent. Die Aktienzahl ist 2026 also schneller gewachsen als der Bitcoin-Bestand.

Die neuen Aktien bringt Strategy über ATM-Verkäufe in den Markt, verkauft sie also nach und nach direkt über die Börse. Im dritten Quartal 2026 brachte das Nettoerlöse von rund 5,41 Milliarden Dollar. Davon flossen 588,1 Millionen Dollar in rund 7.218 Bitcoin, nach 85.296 Bitcoin im Vorquartal. Wofür Strategy die übrigen rund 4,82 Milliarden Dollar einsetzt, schlüsselt die Mitteilung nicht auf.

Groß wirkt auch das Ergebnis je Aktie. Zuerst bedient Strategy seine Vorzugsaktien, deren Dividende vor den Stammaktionären an der Reihe ist: im dritten Quartal 419,6 Millionen Dollar. Auf die Stammaktionäre entfielen danach 19,12 Milliarden Dollar, verwässert 44,75 Dollar je Aktie. Das ist eine Rechengröße der Gewinnrechnung, keine Ausschüttung.

5.552 Bitcoin verkauft, um Dividenden und Rückkäufe zu bezahlen

Einen Teil der Vorzugsdividenden bezahlt Strategy mit Bitcoin. Im dritten Quartal 2026 verkaufte die Firma rund 5.552 Bitcoin zu durchschnittlich rund 62.780 Dollar, zusammen rund 348,6 Millionen Dollar. Davon gingen 239,9 Millionen in Vorzugsdividenden und 108,6 Millionen in den Rückkauf von STRC, einer der Vorzugsaktien von Strategy. Unterm Strich wuchs der Bestand im Quartal trotzdem um 1.666 Bitcoin.

Seit Jahresbeginn summieren sich solche Verkäufe bis zum 25. Oktober 2026 auf rund 431,8 Millionen Dollar. Die Bestandstabelle ordnet den im dritten Quartal verkauften Bitcoin Anschaffungskosten von rund 582,4 Millionen Dollar zu, rechnerisch rund 104.900 Dollar je Bitcoin. Verkauft hat Strategy sie zu durchschnittlich rund 62.780 Dollar je Bitcoin.

Die STRC-Rückkäufe reichen weit über diesen Bitcoin-Anteil hinaus. 2026 kaufte Strategy bis zum 25. Oktober rund 20,98 Millionen STRC-Aktien mit einem Nennwert von 2,10 Milliarden Dollar zurück. Dafür zahlte die Firma rund 2,04 Milliarden Dollar, im Schnitt 97,39 Dollar je Aktie, noch nicht abgewickelte Käufe eingerechnet. Die Vorgeschichte zeigt der Beitrag zum STRC-Rückkauf von Strategy.

Für die laufenden Zahlungen hält Strategy einen Dollar-Puffer. Die USD Assets lagen am 25. Oktober 2026 bei 5,07 Milliarden Dollar: 4,83 Milliarden USD Reserve und 242,4 Millionen USD Cash. Nach Strategys Rechnung reicht das für rund 3,4 Jahre Vorzugsdividenden und Zinsen. Am 26. Juli waren es 3,75 Milliarden Dollar und 2,1 Jahre, damals nur aus der USD Reserve.

Verwaltungsratschef Michael Saylor erwartet in der Pressemitteilung, Bitcoin stehe am Anfang des nächsten Bullenmarkts. Er verweist unter anderem auf Banken, die wachsende Dominanz von Bitcoin und zurückgekehrte institutionelle Nachfrage. Das ist die Einschätzung eines Managers mit eigenem Interesse an dieser Entwicklung.

Laut Unchained sagte CEO Phong Le im Earnings Call vom 29. Oktober 2026, der primäre Weg zum Bitcoin-Kauf sei die Ausgabe von Digital Credit. BTC-ECHO gibt Saylor aus demselben Call übersetzt mit der Aussage wieder, Strategy könne 10, 20 oder 30 Milliarden Dollar an Digital Credit schaffen. Den Bezug zu weiteren Bitcoin-Käufen stellt BTC-ECHO in seiner Einordnung her. Eine Emission ist damit noch nicht beschlossen.

Gegen die Zuversicht sprechen Strategys eigene Zahlen. Die BTC Yield liegt 2026 im Minus, und einen Teil der Vorzugsdividenden finanzierte die Firma im dritten Quartal mit Bitcoin-Verkäufen. Wer die Aktie wegen des Bitcoin-Anteils hält, dem entfällt am 25. Oktober 2026 je Aktie weniger Bitcoin als zu Jahresbeginn.

Nach Kangs Abgang teilen sich Le und Virasteh die Finanzführung

Ab 1. Januar 2027 liegt die Finanzführung von Strategy bei zwei Managern. Reza Virasteh, bisher Executive Vice President of Operations, wird CFO und teilt sich mit CEO Phong Le die Rolle des principal financial officer, also des obersten Verantwortlichen für die Finanzberichte. Le verantwortet dann die Finanzen der Bitcoin-Strategie mit Kapitalmarkt, Treasury und Investor Relations, Virasteh die des Softwaregeschäfts.

Andrew Kang teilte Strategy am 26. Oktober 2026 mit, dass er seine Funktionen als CFO, principal financial officer und principal accounting officer zum 5. November 2026 niederlegt; bis Jahresende bleibt er als Berater im Unternehmen. Vom 6. November bis 31. Dezember 2026 ist Le principal financial officer und leitet die Finanzorganisation. So steht es im 8-K von Strategy, der Pflichtmitteilung an die US-Börsenaufsicht SEC mit Berichtsdatum 26. Oktober 2026.

Strategy führt den Rücktritt im 8-K auf persönliche Gründe zurück und schließt eine Meinungsverschiedenheit über Geschäftstätigkeit, Richtlinien oder Praktiken des Unternehmens aus. Das ist die Angabe des Unternehmens in der üblichen Formel solcher Meldungen.

Woran du erkennst, ob die Bitcoin-Rechnung für Aktionäre aufgeht

Zusammen heißt das für dich: Der Milliardengewinn misst die Wertänderung des Bitcoin-Bestands bis zum 30. September 2026, je Aktie hält Strategy weniger Bitcoin als zu Jahresbeginn, und bis zum 1. Januar 2027 läuft die Finanzführung über eine Übergangsbesetzung, deshalb zeigen dir die folgenden vier Größen, ob sich die Aktie als Bitcoin-Anlage rechnet.

Vier Größen zeigen dir, wie sich die Rechnung weiter entwickelt:

• Die BTC Yield: Dreht sie nach minus 3,7 Prozent bis zum 25. Oktober 2026 wieder ins Plus, wächst der Bitcoin-Anteil je Aktie.
• Die Dollar-Deckung: Strategy gibt sie am 25. Oktober 2026 mit rund 3,4 Jahren für Vorzugsdividenden und Zinsen an.
• Die Bitcoin-Verkäufe: Im dritten Quartal 2026 finanzierten rund 5.552 Bitcoin einen Teil der Dividenden und Rückkäufe.
• Der Wechsel am 5. November 2026: Kang gibt sein Amt ab, ab 6. November übernimmt Le übergangsweise.

Die Quartalszahlen sind ungeprüft. Die Aussagen aus dem Earnings Call liegen bisher nur in der Wiedergabe von BTC-ECHO und Unchained vor. Wie die Aktie in großen Indizes dasteht, ordnet der Beitrag zu MSCI und Strategy ein.